Невостребованность = стабильность

За прошедший месяц индекс широкого рынка S&P 500 нарастил 1,8%, при этом выигрыш за первый квартал составил 13,1% и оказался наибольшим с I квартала 1998 г., когда рост достигал 13,5%.

Сектор здравоохранения в структуре S&P 500 показал по итогам марта незначительное изменение, прибавив лишь 0,3%. При этом за период с начала года индекс S&P 500 Health Care нарастил 6,1% – существенно меньше, чем американский рынок в целом. Для сравнения, индекс высокотехнологичных отраслей Nasdaq Composite с начала года увеличился на 16,5%.

Лидеры и аутсайдеры

Относительно слабые выигрыши сектора здравоохранения на фоне общего динамичного роста объясняются тем, что на биржевых площадках США имеет место повышенный аппетит к риску, на фоне которого «защитные» вложения не слишком востребованы.

В марте наилучший результат среди рассматриваемых нами индексных фондов тематики здравоохранения показал инструмент с глобальным географическим охватом iShares Global Healthcare ETF, прибавивший 0,8%. За период с начала года инструмент находится в плюсе на 7,9%.

Фармацевтический фонд iShares US Pharmaceuticals ETF по итогам месяца ушел в минус на 0,4%, подсократив выигрыш на отрезке с начала года до 9,4%. Биотехнологический iShares Nasdaq Biotechnology ETF понизился за март на 0,8%, тогда как за период с начала 2019 г. этот инструмент находится впереди американского рынка – его доходность достигает 15,9% в сравнении с 13,1% у индекса S&P 500.

Биотехнологическому ETF благоприятствует общий подъем аппетита к риску, что позволяет ему динамично укрепляться после сильной просадки в прошлом году. Известия о ряде сделок по слияниям и поглощениям в секторе тоже сыграли роль в укреплении котировок в секторе.

Худший результат в марте продемонстрировал ETF с привязкой к американскому сектору провайдеров услуг здравоохранения iShares US Healthcare Providers, уйдя в минус на 3,8%. Его выигрыш с начала года составляет всего 1,6%.

Интересно, что отслеживаемый и рекомендуемый нами индексный фонд ALPS Medical Breakthroughs ETF с привязкой к биотехнологическим и фармацевтическим компаниям малой и средней величины с потенциальными прорывными разработками в марте показал доходность с значительным опережением рынка – 4,9%. За период с начала года доходность данного ETF достигает впечатляющей величины – 28,6%.

Динамика ALPS Medical Breakthroughs ETF, $

Зона дискомфорта

Биржевая стоимость сети клиник «Мать и дитя» на Лондонской бирже осталась в марте практически без изменений, хотя компания отчиталась несколько лучше ожиданий по прибыли за 2018 г. Чистая прибыль составила 2,83 млрд руб. в сравнении с консенсусной оценкой 2,46 млрд руб. и превысила результат предыдущего года на 4,7%. Выручка повысилась на 8,6% – до рекордных 15 млрд руб. в основном благодаря открытию новых клиник.

Рыночная капитализация фармдистрибьютора «Протек» укрепилась в марте на 5%, показав динамику лучше сектора, несмотря на выход достаточно слабой годовой отчетности за 2018 г. Отчет раскрыл сокращение прибыли на 80% – до 2,1 млрд руб. на фоне снижения выручки в дистрибуции после ужесточения требований к аптекам, но в целом результаты были ожидаемы. В 2018 г. компания стала работать только с теми аптеками, которые могли предоставить банковскую гарантию, в целях снижения рисков невозврата дебиторской задолженности. При этом эмитент развивал собственную аптечную сеть «Ригла», и бренд возглавил рейтинг ТОП–20 аптечных сетей.

Скоро должны выйти консолидированные финансовые результаты по международным стандартам отчетности, которые, как мы считаем, отразят схожую динамику прибыли. Отметим, что акции проигнорировали новость о разработке плана по регулированию отрасли. Законодатели предлагают ограничить долю российского рынка для дистрибьюторов и аптечных сетей 5 и 3% соответственно. «Протек» превышает эти пороговые значения, но цели предварительны и, вероятно, изменятся: законопроект находится на начальной стадии разработки.

Отдел информации и анализа мировых рынков ГК «ФИНАМ».