Островок стабильности

По итогам апреля американский индекс голубых фишек Dow Jones Industrial Average подрос всего на 0,3%, индекс широкого рынка S&P 500 прибавил 0,3%, а индикатор высокотехнологичных отраслей Nasdaq - меньше 0,1%. При этом за период с начала года индексы Dow и S&P 500 пребывают минусе на 2,3 и 1% соответственно, а Nasdaq – прибавляет 2,4%.

Фарме не здоровится

В секторе здравоохранения в прошлом месяце тоже не было согласованной динамики. Антирисковые настроения ударили по биотехнологам – индексный фонд iShares Nasdaq Biotechnology ETF просел по итогам апреля на 2,9%. Также не поздоровилось фармсектору, фонд американской фармацевтической направленности iShares US Pharmaceuticals ETF ушел в минус на 2,2%.

Лучше рынка выглядели те сегменты, вложения в которые могут рассматриваться как «защитные». В частности, отслеживаемый нами ETF с привязкой к американскому сектору провайдеров услуг здравоохранения iShares US Healthcare Providers ETF за апрель нарастил 3,9%, а инструмент с привязкой к мировому сектору здравоохранения iShares Global Healthcare ETF окреп на 0,7%.

Эта весна ознаменовалась для мировых рынков повышенной тревожностью – волатильность в хай-теке и опасения потенциальной торговой войны между США и Китаем сделали свое дело. Поэтому-то игрокам и симпатизируют вложения в акции больничных операторов – многие считают, что этот сегмент здравоохранения сохраняет востребованность, стабильную выручку и соответствующую динамику акций вне зависимости от общей ситуации на фондовых рынках и экономической картины. В таких ожиданиях есть доля правды, и это подтверждается динамикой соответствующих ETF в неспокойные периоды на рынках акций.

Неопределенность в ситуации с таможенными пошлинами между США и Поднебесной пока сохраняется, и даже после двухдневных переговоров сторон значимого прогресса не наблюдается. Это означает, что в ближайшие недели аппетит к риску на биржевых площадках вряд ли будет повышенным и оборонительные вложения будут пользоваться спросом.

Стоит также отметить, что в этом году у многих представителей сектора здравоохранения, в том числе у крупных фармацевтических компаний, появятся дополнительные средства на новые приобретения и обратный выкуп акций – налоговая реформа поможет им в этом.

Любителям высокорисковых вложений предлагаем рассмотреть еще один индексный фонд - Loncar Cancer Immunotherapy ETF привлек наше внимание как нетривиальный актив, связанный с высокими технологиями медицины. Посредством данного инструмента инвесторы могут вложиться в поиски терапии онкологических заболеваний. С учетом того, что в мире примерно 1 из 6 человек умирает от рака, онкологическая иммунотерапия имеет обширные перспективы развития в долгосрочной перспективе.

В мае многие представители сектора здравоохранения будут отчитываться за первый квартал, и это во многом определит динамику акций в секторе. В первых числах месяца неожиданность со знаком минус успели преподнести, в частности, акции Gilead Sciences.

Издержки демографии

Акции «Протека» умеренно снизились в апреле после сообщения об отказе от выплаты финальных дивидендов за 2017 г. Новость умеренно негативная в моменте, но в общем-то ожидаемая. В прошлом году у компании была объемная инвестиционная программа, связанная с развитием собственного производства, и снижение выплат было вполне предсказуемо. В декабре «Протек» выплатила 5,67 руб. на акцию с доходностью 5%.

Финансовые результаты «Протека» за 2017 г. вышли в целом в рамках наших ожиданий. Выручка выросла на 7% - до 258 млрд руб., темпы роста замедлились до 7% с 24% в 2016 г., прибыль акционеров снизилась на 4% - до 5,6 млрд руб.

Сокращение прибыли в прошлом году в основном было связано с замедлением в дистрибуции, основном сегменте «Протека». Компания сдерживала поставки аптекам на фоне высокой конкуренции и банкротств в аптечном бизнесе, и выручка от дистрибуции выросла только на 4%. EBITDA в дистрибуции упала почти на треть - до 3,9 млрд руб., а маржа снизилась с 2,7 до 1,8%.

Также на прибыли сказалось увеличение расходов после покупки завода «Рафарма». Мощности пока не полностью загружены, но расходы, в частности, амортизация и оплата труда, начисляются. Отдачу завод, по оценкам менеджмента, даст в 2019-2020 гг.

Капитализация сети клиник «Мать и дитя» снизилась за апрель почти на 10% после публикации слабых операционных результатов за 1-й квартал 2018 г. Компания сообщила о снижении количества циклов ЭКО и родов на 1 и 2% соответственно, сопоставимые результаты снизились на 6 и 4% соответственно. Мы считаем, что новость умеренно негативна для акций группы, так эти услуги формируют порядка 40% ее выручки. Динамика в основном связана с неблагоприятными демографическими трендами в России, и для того, чтобы снизить зависимость финансовых результатов от внешних факторов, менеджмент сейчас развивает другие направления в бизнесе.

Отдел информации и анализа мировых рынков ГК «ФИНАМ».